Премия Strategy к биткоину достигла минимума за два года: риски для инвесторов
Дата: 2025-09-05 Автор: Gabriel Deangelo Категории: БИЗНЕС
С июля 2025 года акции Strategy (MSTR), находящиеся под контролем Майкла Сэйлора, потеряли около трети стоимости, тогда как биткоин снизился лишь на 10%. В результате премия стоимости MSTR по отношению к резервам в BTC резко сократилась. Для инвесторов этот показатель традиционно служит индикатором привлекательности компании.
Strategy стала первой публичной организацией, сделавшей ставку на хранение криптовалют в качестве корпоративного актива, и именно её успехи вдохновили многие другие компании на аналогичные шаги. В 2024 году акции MSTR подорожали почти на 700%, значительно опередив рост биткоина (около 150%). Благодаря этому премия mNAV увеличилась с 1,2 до 3,9. Рост акций позволял компании активно занимать средства и направлять их на новые покупки BTC.
По данным Bitcointreasuries, за 2024 год Strategy приобрела дополнительно 257 тыс. BTC на сумму более $28 млрд, доведя общий объём резервов к осени до почти 450 тыс. монет. На 4 сентября 2025 года компания владела уже 636 505 BTC, что оценивается более чем в $70 млрд.
Интерес инвесторов подогревался тем, что компания выпускала конвертируемые облигации, обещавшие доход при росте акций. Для Strategy это стало инструментом финансирования покупок биткоина практически без риска. По такому пути пошли и десятки других компаний: в совокупности свыше 180 организаций накопили более 1 млн BTC, а отдельные фонды вложились также в Ethereum.
Однако во второй половине 2025 года модель Strategy подверглась испытанию. Вместо облигаций компания начала выпускать привилегированные акции (STRF, STRK ATM, STRD), что должно было уменьшить давление на доли акционеров. Но падение премии mNAV осложнило ситуацию.
С конца 2024 года показатель премии снизился с 3,9 до 1,49. При этом, несмотря на рост биткоина примерно на 20%, акции MSTR потеряли 40%. Более того, компания нарушила собственное обещание не выпускать новые акции при премии ниже 2,5 — в августе было продано почти 900 тыс. бумаг. Вырученные средства сразу направили на покупку BTC на пике его цены в $124,5 тыс.
Эксперты предупреждают: если курс биткоина резко упадёт, показатель mNAV может сократиться ещё сильнее, а доверие к Strategy и подобным компаниям окажется под угрозой. Чарльз Эдвардс из Capriole отмечает, что 50%-ное падение BTC приведёт к заметному охлаждению интереса инвесторов. Аналитики Wintermute указывают, что несоблюдение обещаний по эмиссии акций уже заставило пересмотреть краткосрочную стратегию компании.
Хотя MSTR ранее уже проходила через период низкой премии (2021–2024 годы), тогда компании удавалось продолжать наращивать резервы благодаря долговым инструментам. Сейчас же инвесторы сомневаются, насколько устойчива модель Strategy в условиях снижения доверия к рынку цифровых активов.
