Децентралізація під питанням: чи зможуть власники токенів DeFi розраховувати на дивіденди?
Дата: 2025-02-18 Автор: Oliver Abernathy Категорії: БІЗНЕС
Зміна адміністрації в США призвела до послаблення регуляторного тиску, що дозволило знову порушити питання про fee switch — механізм перерозподілу доходів на користь власників токенів. Однак, незважаючи на обговорення, впровадження цієї концепції стикається з перешкодами.
Fee switch - це метод, що дозволяє DeFi-протоколам спрямовувати частину доходів на винагороду власників токенів. У стандартній моделі дохід генерується за рахунок комісій користувачів, які здебільшого розподіляються між постачальниками ліквідності (LP).
Із застосуванням fee switch частина цих комісій утримується платформою та передається стейкерам токена, забезпечуючи їм додатковий дохід. Цей механізм здатний вирішити кілька ключових проблем DeFi-токенів:
1. Обґрунтування вартості: Зв'язок ціни токена з реальними доходами платформи приваблює довгострокових інвесторів та знижує вплив спекуляцій.
2. Контроль інфляції: На відміну від минулих DeFi-циклів, де постійна емісія токенів розмивала їхню вартість, нова модель передбачає спалювання частини токенів, підвищуючи їхню цінність.
3. Функціональна корисність: Токени стають не просто інструментом для голосування, а й способом отримання доходу, що робить їх привабливішими.
23 лютого 2024 року Uniswap винесла на обговорення пропозицію щодо fee switch. Під час першого голосування у березні ідея отримала широку підтримку спільноти, і підсумкове голосування призначили на 31 травня. Проте в останній момент керівництво платформи вирішило його скасувати, пославшись на додаткову перевірку.
Це викликало незадоволення серед учасників, включаючи криптоаналітика Габріеля Шапіро, який зазначив, що власників UNI фактично усунули від ухвалення рішень. До лютого 2025 року пропозиція про fee switch відхилялася вже тричі. За даними OAK Research, великі інвестори, такі як a16z та Хейден Адамс, послідовно голосували проти, посилаючись на регуляторні ризики.
Децентралізоване управління Uniswap залишається формальністю: менше ніж 5% власників UNI беруть участь у голосуваннях, а серед 30 найбільших делегатів половина проігнорувала останні десять рішень. Аналітик K33 Research Андерс Хелсет вважає, що впровадження fee switch малоймовірне, оскільки великі інвестори не зацікавлені у зміні системи.
У липні 2024 року Aave ініціювала обговорення fee switch у вигляді механізму «купівля та розподіл», при якому частина комісій спрямовується на викуп токенів AAVE та їх подальший розподіл між стейкерами. На початку 2025 року Стані Кулечов, голова проекту, підтвердив зростання фонду для виплат, натякнувши на швидку реалізацію механізму.
Деякі протоколи, такі як Synthetix, використовують fee switch вже понад п'ять років. У 2019 році команда запровадила схему розподілу доходів між власниками SNX, а у 2023 році відмовилася від інфляційної моделі токена. SushiSwap у 2020 році змогла тимчасово переманити значну частину ліквідності Uniswap, запропонувавши щедрі винагороди за стейкінг SUSHI, проте згодом зіткнулася з проблемами безпеки.
В інших DEX, наприклад Velodrome Finance, застосовується модель ve(3,3), де учасники блокують токени в обмін на обернені версії з додатковими стимулами. PancakeSwap використовує аналогічну систему, виплачуючи дохід у вигляді veCAKE.
Регулювання криптоіндустрії з боку SEC залишалося жорстким протягом двох років, і використання fee switch могло спровокувати класифікацію токенів DeFi як цінних паперів. Однак прихід нової адміністрації змінив ситуацію. 2025 року Джей Ді Венс, будучи кандидатом у віце-президенти, розкритикував підхід SEC, запропонувавши сфокусуватися на мем-коінах, а не на utility-токенах.
Ці зміни можуть зіграти на руку DeFi-протоколам, підштовхуючи їх до впровадження fee switch. Однак остаточне рішення залежатиме від здатності проектів балансувати між інтересами інвесторів, постачальників ліквідності та регуляторів. Якщо політика справді стане сприятливішою, DeFi очікує на новий виток зростання.
