Премія Strategy до біткоїну досягла мінімуму за два роки: ризики для інвесторів
Дата: 2025-09-05 Автор: Gabriel Deangelo Категорії: БІЗНЕС
З липня 2025 року акції Strategy (MSTR), що знаходяться під контролем Майкла Сейлора, втратили близько третини вартості, тоді як біткоїн знизився лише на 10%. У результаті премія вартості MSTR щодо резервів у BTC різко скоротилася. Для інвесторів цей показник традиційно є індикатором привабливості компанії.
Strategy стала першою публічною організацією, що зробила ставку на зберігання криптовалют як корпоративний актив, і саме її успіхи надихнули багато інших компаній на аналогічні кроки. У 2024 році акції MSTR подорожчали майже на 700%, значно випередивши зростання біткоїну (близько 150%). Завдяки цьому премія mNAV збільшилась з 1,2 до 3,9. Зростання акцій дозволяло компанії активно позичати кошти та спрямовувати їх на нові покупки BTC.
За даними Bitcointreasuries, за 2024 рік Strategy придбала додатково 257 тис. BTC на суму понад $28 млрд, довівши загальний обсяг резервів до осені майже до 450 тис. монет. На 4 вересня 2025 року компанія володіла вже 636505 BTC, що оцінюється більш ніж у $70 млрд.
Інтерес інвесторів підігрівався тим, що компанія випускала конвертовані облігації, що обіцяли дохід у разі зростання акцій. Для Strategy це стало інструментом фінансування покупок біткоїну практично без ризику. Таким шляхом пішли і десятки інших компаній: у сукупності понад 180 організацій накопичили більше 1 млн BTC, а окремі фонди вклалися також в Ethereum.
Однак у другій половині 2025 року модель Strategy зазнала випробування. Замість облігацій компанія почала випускати привілейовані акції (STRF, STRK ATM, STRD), що мало зменшити тиск на частки акціонерів. Але падіння премії mNAV ускладнило ситуацію.
З кінця 2024 року показник премії знизився з 3,9 до 1,49. При цьому, незважаючи на зростання біткоїну приблизно на 20%, акції MSTR втратили 40%. Більше того, компанія порушила власну обіцянку не випускати нові акції за премії нижче 2,5 — у серпні було продано майже 900 тис. паперів. Виручені кошти одразу направили на покупку BTC на піку його ціни $124,5 тис.
Експерти попереджають: якщо курс біткоїну різко впаде, показник mNAV може скоротитися ще сильніше, а довіра до Strategy та подібним компаніям опиниться під загрозою. Чарльз Едвардс з Capriole зазначає, що 50% падіння BTC призведе до помітного охолодження інтересу інвесторів. Аналітики Wintermute вказують, що недотримання обіцянок щодо емісії акцій вже змусило переглянути короткострокову стратегію компанії.
Хоча MSTR раніше вже проходила через період низької премії (2021-2024 роки), тоді компанії вдавалося продовжувати нарощувати резерви завдяки борговим інструментам. Зараз інвестори сумніваються, наскільки стійка модель Strategy в умовах зниження довіри до ринку цифрових активів.
